Permainan Kerplunk dari Jerome Powell
Buttonwood's notebook

Permainan Kerplunk dari Jerome Powell

ADA permainan anak-anak jaman dulu yang bernama Kerplunk. Konsepnya mirip dengan Jenga. Kelereng dituangkan ke dalam tabung plastik di mana tongkat telah dijalin. Para pemain secara bergiliran mengeluarkan tongkat dengan tujuan untuk menghindari jatuhnya kelereng. Pola normalnya adalah beberapa kelereng jatuh sampai pemain yang tidak beruntung melepaskan penyangga yang menahan sisanya. Terjadi tabrakan yang bising.

Jerome Powell (foto), ketua baru Federal Reserve, mungkin adalah pemain yang tidak beruntung itu. Janet Yellen, pendahulunya yang disegani, berhasil menarik lima tongkat (yaitu, menaikkan suku bunga lima kali) sebelum dia pergi, meninggalkan ekonomi dan pasar dalam kondisi yang baik. Tidak diragukan lagi, Yellen tidak senang ketika Presiden Donald Trump menolaknya untuk masa jabatan kedua. Tapi itu mungkin berkah tersembunyi. Tugas bank sentral menjadi jauh lebih sulit dari sini.

Kesaksian Kongres pertama Powell sebagai ketua Fed kemarin dipandang sebagai bullish pada ekonomi dan dengan demikian hawkish pada suku bunga. Pasar sekarang menetapkan harga dalam tiga kenaikan tarif untuk sisa tahun ini. S&P 500 turun 1,3% kemarin dan imbal hasil obligasi Treasury sepuluh tahun mendekati 3%.

The Fed berada dalam posisi yang sangat sulit. Tindakannya dalam krisis keuangan belum pernah terjadi sebelumnya; memotong suku bunga hampir menjadi nol dan membeli triliunan dolar obligasi melalui pelonggaran kuantitatif (QE). Pada titik tertentu, ia harus membalikkan langkah-langkah ini; sekarang hampir satu dekade sejak Bear Stearns harus diselamatkan. Itu mulai melepaskan QE di musim gugur. Jika Rip van Winkle bangun setelah 20 tahun, diberi tahu bahwa ekonomi Amerika telah tumbuh sebesar 2,3% pada tahun 2017, bahwa pengangguran adalah 4,1% dan inflasi utama adalah 2,1%, dia akan terkejut mendengar bahwa suku bunga jangka pendek hanya 1,25-1,5%. Dia mungkin bahkan lebih heran, mengingat angka-angka ini, untuk menemukan bahwa Kongres baru saja meloloskan rencana stimulus pemotongan pajak.

Ada beberapa orang yang berpikir The Fed “di belakang kurva”; mereka khawatir, jika inflasi muncul, The Fed mungkin harus mengerem moneter dengan sangat keras. Tetapi yang lain memiliki pandangan sebaliknya. Tingkat inflasi yang disukai bank – ukuran inti dari pengeluaran konsumsi pribadi – berada pada 1,5% dan tidak menunjukkan tanda-tanda penembusan. Tingkat partisipasi angkatan kerja adalah 62,7%, jauh di bawah tingkat yang berlaku dari pertengahan 1980-an hingga krisis. Hal ini menunjukkan bahwa ada banyak pekerja yang putus asa yang mungkin masih memasuki pasar kerja saat ekonomi berkembang; akibatnya, inflasi upah akan tetap rendah.

Dalam istilah global, rasio utang terhadap PDB tetap mendekati tingkat rekor yang menunjukkan bahwa setiap kenaikan biaya pinjaman dapat menyebabkan masalah pendanaan dengan cukup cepat. Data ekonomi baru-baru ini tidak terlalu bagus. China memperketat kebijakan moneter tahun lalu, dan efeknya mungkin akan datang; indeks manajer pembelian untuk manufaktur baru saja menunjukkan penurunan paling tajam dalam enam tahun. Produksi industri Jepang mengalami penurunan terbesar dalam hampir tujuh tahun. Survei sentimen bisnis Ifo Jerman, yang terus meningkat sejak awal 2016, turun kembali bulan lalu. Sejauh pemulihan di AS terkait dengan rebound global, itu menunjukkan beberapa hambatan ke depan.

Dan kemudian ada pasar. Kedengarannya Tuan Powell tidak terlalu peduli dengan goyangan baru-baru ini di pasar ekuitas. Benar juga; seharusnya tidak ada “Powell put”. Tetapi imbal hasil obligasi yang lebih tinggi akhirnya diteruskan ke pemilik rumah dan perusahaan; bagian dari alasan mengapa QE dikejar di tempat pertama. Dan, karena dolar sangat penting secara global, tingkat suku bunga AS yang lebih tinggi memperketat kebijakan moneter untuk semua orang. Kami tidak tahu seberapa jauh The Fed bisa melangkah; yang akan menjadi tongkat yang menopang kelereng. Tetapi sebagian besar investor lebih suka tidak mengetahuinya.

Posted By : pengeluaran hk 2021